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机构点评2月金融数据汇总:社融新增较少 信用环境修复趋势不改

时间:2019-03-12 14:08来源:彩票77 点击:

  新增社融低于去年同期,或部分受春节错峰影响。2月,新增社融7030亿元,较去年同期少增4847亿元;社融存量增速10.1%,较上月回落0.3个百分点,但仍高于去年底的9.8%。社融总量回落,或部分受春节错峰影响,银行放贷和企业融资需求抢在1月进行;回溯春节在类似时间的年份来看,如2016年,社融在1月明显放量、2月会明显回落。分项来看,社融回落主要受人民币贷款回落和非标收缩影响。人民币贷款较去年同期少增2558亿元;非标融资再度收缩、合计净减少3648亿元,主要受未贴现承兑汇票大幅收缩影响;地方专项债净增加1771亿元,较去年同期多增1663亿元;新增企业债券融资805亿元,较去年同期多增191亿元。

  2、表内表外融资乏力,社融不及预期

  2月社融增量为7030亿元,比去年同期少4847亿元,远低于预期,同比增速下滑至10.1%。社融各分项同比增量多数出现下降,人民币贷款少增2558亿元,同时非标融资仍保持缩减趋势,2月委托贷款降幅有所收窄,但信托贷款与未贴现银行承兑汇票降幅继续扩大,其中受票据融资降温影响,未贴现银行承兑汇票同比降幅明显,2月环比减少3103亿元,同比多减3209亿元。另外受地方政府债提速影响,2月抵偿政府专项债融资增加较明显对社融形成一定的支撑。

  债市策略:结合1、2月数据而言,受季节性因素影响1月社融相对较高,2月份季节性因素减退叠加监管的关注下票据融资有所回落以及表外融资继续下降的影响2月份信贷及社融有所回落。整体而言,融资环境虽有所改善,但结构性问题仍存,未来宽松的货币政策将延续,预计债券利率中枢将在3%-3.4%的区间。

  受春节因素影响2月M2同比增速微降至8.4%,同时受春节年终奖等发放时点错位的影响,2018年2月M1基数较低,2月M1增速有所回升。2月当月人民币存款增加1.31万亿元,同比多增1.61万亿元。结构上看,住户存款增加1.33万亿元,非金融企业存款减少1.2万亿元,财政性存款增加3242亿元,非银行业金融机构存款增加6757亿元。

  中信固收研究:表内外融资疲弱,信贷社融不及预期

  1、新增人民贷款低于预期,票据融资回落

  稳增长措施持续发力下,融资结构继续改善,信用环境修复趋势不改。居民贷款明显回落,企业中长期贷款占比接近60%、较上月继续回升;社融中,非标融资,尤其是未体现银行承兑汇票明显收缩,企业债券融资继续增长。伴随稳增长措施的持续发力,信用环境仍将持续修复。

  华泰宏观李超团队:票据挤水分,金融数据回归基本面

  新增信贷高于去年同期,居民贷款有所回落、企业贷款较为平稳,非银贷款上升。2月,新增贷款8858亿元,较去年同期多增465亿元。分项来看,居民短期贷款和中长期贷款均明显下降,导致居民贷款净减少706亿元;企业贷款合计增加8302亿元,较去年同期多增1084亿元,主因票据融资增加较多,企业短期和中长期贷款均有所回落;新增非银贷款1121亿元,或主因股市行情带动,而去年同期为净减少1795亿元。

  央行最新公布2月金融数据显示,2月新增人民币贷款8858亿元,预期9500亿元,前值32000亿元;社会融资规模7030亿元,预期约1.3万亿元,前值46400亿元;2月M2同比8.0%,预期8.4%,前值8.4%,M1货币供应同比2%,预期2%,前值0.4%,M0货币供应同比-2.4%,预期10%,前值17.2%。

  货币剪刀差减少,地产政策需要观察。央行数据显示,2月末广义货币M2同比增长8.0%,低于我们预测值(8.5%);狭义货币M1同比增长2%,高于我们预测(1%),M1和M2增速差收窄。我们认为,M1增速一定程度上受到了股市上涨的带动,但是房地产调控持续的背景下,地产销售增速和M1增速都难以出现大幅反弹,广义货币M2增速在2月份信贷社融均低于预期的情况出现回落,这使得货币剪刀差出现收窄,未来剪刀差最为核心的观察指标仍是地产调控政策,近期部分银行虽然下调的房贷利率,但是一线城市限售限购政策仍未放松,信用难言大幅反转。

  春节因素,信贷自然回落。央行数据显示,2月份人民币贷款增加8858亿元,同比增速13.4%,符合于我们预期值(1万亿左右和13.4%)。分部门看,住户部门贷款减少706亿元,其中,短期贷款减少2932亿元,中长期贷款增加2226亿元;非金融企业及机关团体贷款增加8341亿元,其中,短期贷款增加1480亿元,中长期贷款增加5127亿元,票据融资增加1695亿元;非银行业金融机构贷款增加1221亿元。我们认为,2019年春节在 2月上旬,银行集中在1月份进行了信贷投放,同时叠加央行对票据套利合规检查,2月份信贷新增回落符合预期。

  3、受春节因素影响,M2微降,M1回升

  长江宏观赵伟:总量或受春节错峰影响,融资结构改善

  向风险要收益,是2019年市场的重要逻辑。信用环境加快修复的过程中,估值或先于盈利修复,带动风险资产表现好于避险资产。从年度资产配置的角度来看,股票风险溢价处于极高位的年份,第二年股票市场的总体表现大概率会好于债券。从近期市场表现来看,配置天平已向权益类倾斜。继续提示,利率债中短期调整风险,通过适当下沉信用资质和增配转债来增厚收益。

  票据检查挤水分,社融新增较少。央行数据显示,2月份社会融资规模增量为7030亿元,同比增速为10.1%,低于我们预测数值(1.3万亿,10.4%)。其中,人民币贷款增加7641亿元;外币贷款折合人民币减少105亿元;委托贷款减少508亿元;信托贷款减少37亿元;未贴现的银行承兑汇票减少3103亿元;企业债券净融资805亿元;地方政府专项债券净融资1771亿元;非金融企业境内股票融资119亿元。我们认为,央行在2月份开展的票据套利合规检查“挤水分”,是社融新增不及预期的原因之一。我们在一月份社融点评中指出,“在房地产调控延续的大背景下,我国宏观经济基本面下行趋势较为清晰,在社融增速单月反弹后的持续性仍需观察,仍需要对未来社融和经济增速保持谨慎预期”,2月社融回落较多符合这一判断。

  2月人民币贷款增加8858万亿,同比多增465亿元,低于预期,年初银行冲信贷影响仍存在,2月中长期贷款有所增加,其中住户部门中长期贷款增加2226亿元,非金融企业及机关团体贷款增加5127亿元。火热的票据融资受到监管注意,票据融资降温,2月票据融资仅增加1221亿元,与1月的5160亿相比增幅下降显著。

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